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金融危机的全球修复计划
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来源：互联网 2008-11-24 16:31:00 |
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现在我们已没有回旋余地。一场前所未有的深刻危机意味着两种可能——极度可能的全球经济衰退，或者经济回暖和复苏的转机。一如往常，决策层掌握着通向不同结果的钥匙。
世界主要中央银行10月8日采取罕见的协同降息行动，这是在正确的方向迈出的重要一步。但是这一行动可能还不足够。这场危机是如此严重和极具威胁性，以至于政策力度不够比政策过激更为可怕。这对于货币政策和财政政策都是如此。而我更愿意看到10月8日的联合降息幅度是现在的两倍，这样的话，政策的威力毫无疑问将会施展。而且这也会彰显出全球经济掌控者们协调一致应对金融危机的决心，这对于金融市场和被不信任和恐惧迅速冻结了的经济将会是一种关键的心理推动。
中央银行不能独自发力，协同一致的财政行动是必需的。
与此同时，我本来也倾向于世界上主要的中央银行发表一个一揽子声明，表示准备集体支持全球广泛的流动性。但形成鲜明对比的是，直至现在，主要的危机防御战术仍依赖于有针对性的向个别市场和机构注入流动性资金。同时，这种一揽子声明还应担保现货市场(而非衍生品市场)的对手风险counterparty risk 即违约风险)，这对遏制失调的信贷市场将起到重要作用。
而且，中央银行不能独自发力。其他政策工具成员后续的努力也是必需的。具体来说，我还希望看到一个协同的财政行动，全球主要财政部长在G7/国际货币基金组织/世界银行在华盛顿举行的联合会议上可以联合宣布这个行动。这种倡议行动可以包括承诺重整已经严重削弱的全球银行体系；让公共部门为房屋净值为负的按揭持有者提供支持；对监管政策、货币政策和全球风险管理实践也要提出全面的审查制度。
这场危机极具威胁性，政策力度不够比政策过激更为可怕。
这样一个国际协调的货币政策和财政解决方案益处颇多。它将疏通堵塞的信贷市场大动脉；使金融机构站稳脚跟；让全球商业周期的底部更加清晰可见；并将开创一个更为透明的新时代，改进披露状况、提高承保标准、加强监督、重新重视金融稳定，并在一个过于混乱的世界加强问责制和纪律。总之，这样一个全球修复计划将在功能上等同于对处于危机蹂躏中的世界经济大规模减税。
在后危机时代中，应该改进披露状况、提高承保标准、加强监督、重新重视金融稳定，并在一个过于混乱的世界加强问责制和纪律。
尽管我对全球经济和世界金融市场长期看空，但我现在实际上是希望，世界正处于一个关键的转折点。我们已经处于有史以来罕见的深渊边缘。凝视黑暗，当局现在有希望更好地了解什么是真正的厉害关系。这可能有利于迫使世界现在齐心协力，如果我们要避免末日危机的大决战，注入这种集体的决心是当前的关键。
我们本不应该离灾难如此之近。最初，深陷在一种拒绝接受现实的状态下，全球的政策制定者大多按照其思维定式采取临时措施——逐一解决个别流动性恶化的市场及个别问题机构。这一方法对于以前发生的危机有效，但这一次却毫无起色。我们必须采用积极主动且强有力的手段替代现有的被动、渐进的措施——从本质上采用所有可行政策，集中火力应对。毫无疑问，现在并非稳妥谨慎、采取保守策略的时候。
在全球化的经济下，我们谁也不能从这次危机的冲击中幸免。虽然这次危机起源于美国的次信贷泡沫的爆发，但是，危机已经通过跨国资金流蔓延到欧洲，并通过跨国贸易流蔓延到亚洲。亚洲金融危机过后十年，次信贷的蔓延严重警示了亚洲发展中国家的过度增长的经济。虽然亚洲经济体已经在过去十年里通过夯实其内部基本面建设取得了巨大的进步，但是他们对外部的依赖却急剧加深。他们的出口增加，达到亚洲发展中国家2007年泛区域GDP的47％，比1997～1998年的金融危机时最大的指数还要高得超出10个百分点。虽然世界区域内贸易额急剧增长，但我们不能对发达国家的终端市场的需求有持续的依赖，否则就是错误的。现在，随着发达国家的经济衰退，对外部依赖的亚洲发展中国家在如此严重的外部危机面前几乎不可能不受到伤害。
与这些日益重要的外部联系相一致的经济增长如今正在亚洲发展中国家中急剧放慢。对于地区的信用市场，最终的目的是利用各种政策来消除快速增长放缓之后的负面影响。亚洲地区应该消化掉损失，并成为全球经济增长新的发动机。
中国已经对可能到来的外部冲击作出极为迅速的反应，在最近几周内积极采取了各种有利于增长的刺激措施，即放宽银行贷款增长限额、在过去一个月内两次降低政策利率(六年来首次降息)、放慢人民币升值步伐，并发出信号证明正在认真考虑新一轮以基础设施为重点的、积极的财政刺激政策。
中国也积极参与了10月8日国际协同进行的货币政策放宽行动。对中国来说，这是意义重大的认可，即在其制定国内利率政策时开始将全球状况纳入施政考量。对于一个长期以来基于内倾因素实施政策讨论的国家，这是一个巨大的突破——凸显了在这一全球化新纪元中，中国越来越主动的领导角色。归根结底，这不仅仅是一场市场、金融机构、风险管理以及监管机构的危机，这首先是一场领导能力的危机。本周末权威人士在华盛顿集聚一堂，应该把这些世界经济的管理者都关在房内，直到他们提出切实可行的全球修复计划，解决二次大战后最具挑战性的危机。决不容许渐进主义和失败。
如果全球首脑们这样做，全球经济的伤口才真正有希望愈合——愈合之后就会逐渐康复。我们身陷危机，指望出现如此乐观的结果为时尚早。但是如果这样的情况出现，世界经济开始恢复，权威人士则必须要小心泡沫破灭后经济恢复中的陷阱——不惜一切代价避免流动性和风险意愿过剩。这些正是使现有体系遭受重创的陷阱。下一次，我们将不再有第二次机会。
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